重点关注稀土资源股，积极布局中游磁材股

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-04-22 10:22:38】【打印】【关闭】

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一、重点关注稀土上游资源股

稀土上游资源股对稀土价格上涨具备最强的业绩弹性。鉴于此次收储可能更加着重于中重稀土，以及轻稀土中的镨钕等磁材相关的元素，我们首推重稀土品种，建议关注五矿稀土、广晟有色、厦门钨业、中色股份等标的；同时，轻稀土标的建议关注盛和资源、安泰科技、北方稀土、包钢股份等。国内上市公司稀土储量、采矿权、产能状况

综合市值/冶炼分离配额、市值/存货以及稀土类别，我们依次推荐广晟有色、厦门钨业、北

方稀土、盛和资源、ST五稀。A股主要稀土上市公司配额市值比、存货市值比以及市净率一览

二、积极布局中游磁材股

1、稀土价格进入上行周期，磁材单吨毛利有望提升

磁材单吨毛利有望提升。一是磁材产品通常以毛利率定价，虽然在稀土价格上涨初期，前端合同价格相对固定，毛利增厚有所抑制，但在稀土价格形成上涨趋势之后，毛利增厚会非常明显（尤其是对于成本转嫁能力强的高端钕铁硼磁材）；二是磁材公司经过2011年以来的稀土暴涨暴跌，库存管理能力显著提升，在上涨周期中可通过库存管理享受存货增值红利。2015年8月中旬以来，稀土价格普遍上扬

当前的稀土价格整体处于历史底部

2、磁材行业逐步进入有序整合阶段，纵向、横向并购机遇显现

稀土磁材行业进入有序整合阶段，纵向、横向并购机遇显现。一是稀土政策正常化后，外延并购成为做大做强的必由之路。稀土价格预期将逐步稳定，处于历史地位或者稳步上升的价格有利于下游钕铁硼需求的恢复，以及新应用的拓展，尤其是电动车产业链迅速发展为稀土磁材带来绝佳的历史机遇，下游可收购的标的逐渐增多，这使得一向手握大把现金但难以并购的磁材企业有的放矢，下游并购成为磁材公司做大做强的必由之路。

二是从行业结构看，横向并购条件充分。2011年的暴利时代使得行业大幅扩产，2013年的海外专利授予后又有一批新厂商进入，从而出现价格战和重新洗牌的过程，到了2014年以后，随着稀土价格回落以及激烈的市场竞争，一批竞争力差的公司逐步退出市场，优势企业获得开疆扩土的机会，这为市场的横向并购整合创造条件。

三是磁材类上市公司资本运作空间巨大，经验丰富。目前，磁材类上市公司普遍存在以下特点：一是资产负债率低20%左右、账上现金充沛（普遍在10个亿左右），净利率10%以上。二是随着稀土价格上行、节能减排转型升级的背景下，下游需求逐步回暖，业绩增长确定性强，股价、估值处于较高水平。三是磁材类上市公司外延并购经验丰富，正海磁材已成功收购上海大郡，宁波韵升曾成功投资上海电驱动。四是大股东控股比例较高，资源丰富，且上市公司科研能力强，容易与下游企业的联合研发和产业合作，能够形成较强的协同效应。这些特点均为磁材类公司进行并购重组奠定了良好基础。

3、磁材股配臵价值进一步凸显

稀土上游股预期将逐步传导，磁材股将享受四重因素的正向催化。一是特斯拉发布新车型Model3预定火爆，引发新能源汽车板块热度集体上升，未来汽车用磁材、电机电控的需求将获得实质性提振；二是并购预期，诸如正海、韵升均会加快行业横向、纵向的并购整合，而且凭借较强的谈判能力，可享受一二级市场的估值差异，增厚EPS；三是稀土价格上涨，买磁材股实际上也是买其囤货升值的潜力；四是业绩的增速较高且确定性强，是2016年成长股选股非常重要的标准。

磁材公司存货重估空间巨大，毛利弹性极佳。从稀土涨价角度看，上游公司在从价资源税出台后，利润增量部分将归政府，业绩弹性有所减损，而磁材类公司拥有充沛的现金和较强的库存管理能力，在稀土价格低位囤货，将完全享受稀土价格上涨后的存货升值收益。同时，稀土价格周期向上，磁材的毛利率定价方式使其单吨毛利逐步增厚。

中为咨询根据市值/存货、市值/产能角度考虑，建议依次关注中科三环、宁波韵升、正海磁材、银河磁体和安泰科技。A股主要磁材公司毛利率、产能和存货市值比