污泥再生水行业核心观点

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-05-17 14:45:33】【打印】【关闭】

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政策业绩共振，关注环保股超额收益：1）订单足业绩放，三季报延续高增长，14家预告业绩上限翻番；2）政策提高（价格机制改革重点强调环保，生态文明首入五年规划），十三五打开新空间！；3）估值切换（2016年32倍）。

质量改善目标下选股方向：从清理红顶中介、肃清数据造假、上收监测权、到价格改革意见重点
提环境价格、生态文明首入五年规划，所有环境政策规格不断提升，且都围绕一个目标：环境质量改善！在此大框架下，我们从边际增量（VOCs、海绵城市）、模式突破（智慧环保）、价格改革和企业平台化趋势四个角度来分析：

VOCs蓄势待发，十三五确定受益、预期尚不充分：挥发性有机物（VOCs）10月1日起征收排污费，石化/印刷行业试点征收，监测设备将直接受益。北京排污费最高40元/公斤，上海2000家企业每台监测设备获补贴20万，征收额和补贴覆盖企业数量大超预期，VOCs监测将为“十三五”大气监测提供重要边际贡献。VOCs监测是环保行业内少数的十三五确定受益但预期并不充分的细分行业（相关报告：市场空间望超预期，迎接行业爆发增长）。

海绵城市万亿空间：推进海绵城市建设的指导意见出台，通过海绵城市建设，综合采取“渗、滞、蓄、净、用、排”等措施，最大限度地减少城市开发建设对生态环境的影响，将70%的降雨就地消纳和利用。到2020年，城市建成区20%以上的面积达到目标要求；到2030年，城市建成区80%以上的面积达到目标要求。在国内宏观经济低迷背景下海绵城市是有效投资且稳增长手段之一，每平方公里投资约1.9亿元，全国共有130城市制定方案，行业普适性强，市场空间将超万亿。

智慧环保模式加速监测行业马太效应：质量好改善导向下，政府监管与社会共治诉求将使得，互联框架下的监测行业面临前所未有发展良机，第三方检测兴起。智慧环保模式使得监测企业脱胎换骨，从设备供应商，转型环境解决方案提供商，直接带来订单数十倍量级的飞跃。

价格改革下存上涨空间、污泥再生水市场有效打开：国务院价格改革意见要求城镇污水处理收费标准不应低于污水处理和污泥处理处置成本。年初发布的污水处理收费标准要求2016年底设市城市居民污水处理收费不低于0.95元，截至2015年9月全国直辖市和省会城市平均污水处理费为0.89元/吨，只有9座超0.95元，存在上升空间。处理成本和投入不对称、商业模式缺失是污泥市场打开难的原因之一，将污泥处置成本列入收费将有效打开污泥处置空间。阶梯水价下，若各地一、二级水量原则上按覆盖80%、95%居民家庭用户的月均用水量确定，第一、二、三级阶梯水价按不低于1:1.5:3的比例安排来进行测算，则整体水价将有17.5%的上调幅度空间。由于政策要求对缺水地区应进一步加大价差，该比例有望达到20%以上。同时对污水处理资源化利用实行鼓励性价格政策，未来将更进一步推动再生水市场。再生水价格相比将更具优势。

企业平台化：“十三五”期间，治理需求从点源转向面源，从一次走向二次污染防治，从单个走向多污染物协同控制，催生一体化打包解决能力的环境服务商！价格改革意见中提出：探索建立政府向

污水处理企业拨付的处理服务费用与污水处理效果挂钩调整机制，未来治理效果将替代治理成本成为企业的核心竞争力，尤其具备综合解决实力的企业将受到青睐。

投资标的：1）两个重要增量：VOCs关注率先通过环保部产品认证的聚光科技（300203），海绵城市重点关注具备监测、软件一体化实施能力的聚光科技（300203）和转型稳健、执行力强的南方泵业（300145）。2）模式突破主线下，重点关注智慧环保先行者雪迪龙（002658）、聚光科技（300203）。3）价格改革主线下关注收入弹性、污泥、再生水：洪城水业（600461）、中原环保（000544）、巴安水务（300262）、兴蓉环境（000598）、碧水源（300070）。4）企业平台化将成为行业中部分优胜者的必由之路,关注碧水源（300070）、巴安水务（300262）。

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