水电业绩稳定增长防御性强，具备清洁能源电源优势有望获益于电改

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-06-27 15:55:50】【打印】【关闭】

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水电由于“十二五”期间电站集中投产、政策支撑消纳、电价偏低以及厄尔尼诺现象的持续致使板块业绩稳中带升，估值偏低而股息率较高致板块安全边际较高。此后，2015年电力需求疲软、大气污染受到持续关注，使国家加强对清洁能源消纳的重视，不断出台政策以加强清洁能源消纳。水电电价为全电源种类中为最低，“十二五”期间一直处于上升通道，未来保守估计会偏向稳定，也拥有一定的上升空间。成本方面，6次央行降息及再投资工程的减少为水电企业提供贷款置换和提前还贷的空间，水电企业财务费用进入下降通道，利好水电板块业绩持续加强。

水电主要成本为折旧成本，基本上保障了现金流的充裕。且由于我国水电开发已经进入后期，电源投资大幅度减少：2015年，全国水电投资782亿元，同比下降17.0%；2016年一季度，全国水电投资106亿元，同比下降20.5%。再投资现金流的下降，带来的是自由现金流的提升，保障了水电板块的高现金分红，水电板块投资已经向类债券型投资靠拢。

电力体制改革在进入2016年以后开始了“跑步前进”，不仅将12个省级电网纳入输配电价试点，更是挂牌了北京、广东两大国家级电力交易中心，并出台一系列政策保障其顺利推进。电力体制改革的加速推进，将会降低用电成本刺激电力需求，对于水电企业存在正面的发电量影响；电价方面影响较为复杂，同时存在下行压力和上涨可能；售电侧的开放和鼓励政策，将为水电企业提供充分利用其电源优势的机遇，带来新的利润增长点，打开电力行业进攻手段。

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