金供需根本原因：金属货币与信用货币博弈

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供需结构变化明显，突显黄金地位变化。整体而言，10年来黄金的供给变化很小，但是供给的结构发生了很大变化。曾经占到总供给17%的官方售金已从2009年变为负贡献，而且净买入量在2011年增长了471%，2014年增长了45.30%。央行作为黄金投资的“庄家”，其态度的转变是利好金价上涨的动力之一。

2003-2014年全球黄金供给结构（吨）

投资需求与金价上涨密不可分。在印度，首饰需求属于“刚需”，而在中国首饰需求则属于投资性需求。

2004-2014年全球黄金需求结构（吨）

各国黄金首饰消费（吨）

供需决定价格，货币博弈决定供需。黄金从本质上来说是金属货币，其涨跌的核心是与信用货币（纸币）的地位博弈。而所有关于黄金的涨跌因素都是这一博弈的不同表现，比如货币的超发、高通胀、地缘政治的风险。基于金属货币和信用货币博弈的种种表现，我们提炼出关于黄金的三个利好、三个利空。三个利好：弱势美元、实际负利率、无限量的纸币供应。三个利空：强势美元、高利率的维持和紧缩的货币政策、通缩。

美元指数与金价走势的相关性