中国重卡更新需求托底，2015年或是中期底部

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2015年重卡销量快速下跌，加速探底。重卡对经济周期的敏感性强于轻卡，因此把握商用车的核心，是把握重卡的销量趋势。

2015年重卡销售55.07万辆，同比下跌26%，仅约历史峰值2010年销量101.74万辆的一半。2010年来销量的趋势性下滑一是因为2010年的重卡销量是“四万亿”刺激计划的不理性产物，当年我国重卡销量占到全球的50%以上；二是因为2010年来宏观经济增速下台阶、基建和房地产等投资放缓带来重卡需求量的萎缩。历史上看，2003年来重卡销量从未连续三年下滑，连续两年下滑做低基数后，第三年一般会迎来恢复性反弹。

300万存量重卡市场托底更新需求。2015年底重卡保有量为358万辆，假设更换周期为5-7年，则每年的更新需求为50-70万辆。基建、房地产项目的将刺激对重卡的需求，重卡的平均更新周期有望缩短，2016年更新需求的回暖将对重卡销量起到支撑作用。重卡历年保有量及增速（单位：万辆、%）

2月重卡销量回暖，2016年行业迎来小阳春。2016年2月销售重卡3.2万辆，同比增长16%，自2014年8月以来重卡销量首次正增长。1-2月累计销售重卡6.89万辆，同比微增2%。根据调研反馈，目前重卡厂家在手订单充足，两会后基建项目的落地将保障销量增长的延续性，重卡行业阳春可期。重卡年度销量及增速（单位：辆，%）