康尼机电：约70%收入来自地铁，弹性最大

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-10-13 15:12:28】【打印】【关闭】

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作为国内轨交自动门系统的第一品牌，公司已建成了具有国际先进水平的轨道交通门系统研发平台，遥遥领先于国内竞争对手，成为国内高铁外门CRCC资质唯一持有者，全面赶超外资品牌。从轨道交通市场出发，向新能源汽车、工业4.0等新业务板块快速拓展，打造“大交通+大机电”的智能装备平台。我们测算公司目前约有70%收入来自地铁市场（车辆门系统+内饰+屏蔽门），理论业绩弹性最大。

1）城轨交通车辆门系统龙头企业，连续7年市占率超过50%。公司是国内在城市轨道车辆门系统

领域内拥有全套自主知识产权、具有较强自主研发和制造能力的企业。公司研发和生产的城轨车辆自动门系统产品，通过不断的技术创新，能适应各种列车网络通讯制式，从2007年开始连续7年市场份额超过50%，并已出口至法国、加拿大、新加坡、印度等多个国家。公司是国家标准《城市轨道车辆客室侧门》以及《城市地铁车辆电动客室侧门行业技术规范》的主要制定单位。公司自主研发的100%低地板有轨电车门系统项目成果已成功应用在沈阳、广州、南京、成都、青岛等国内城市，并出口法国、土耳其等国家。

2）地铁车辆维保高峰即将到来，公司保有量最大最为受益。城轨车辆全生命周期的维修分为小修和大修：一般3-5年进入小修阶段，价值量是新门的5%；一般运行8-10年或者120万公里将进入返厂大修期，要落地拆解修理，包括车辆制动器、打磨研磨等，价值量是新门的30%。从国内地铁运营里程和交付新车的历史变化情况来看，2007年后地铁新车市场进入了高速增长期，按照8-10年的周期递推，我们判断2016-2017年全国主要城市的城轨车辆即将进入大修高峰，维保与更新服务市场有望复制前10年城市轨道交通车辆的增长趋势。由于公司从2007年开始就占据了全国市场50%以上的份额，历史自有保有量绝对第一，我们判断未来公司将是维保业务爆发的最大受益者。简单测算，公司维保业务2016年收入可达到2008年新车收入的约30%，即1亿元，到2020年可达到3-4亿元的体量，而且维保业务的毛利率将显著高于新品，对净利润的贡献弹性更大。为抢抓城轨自动门系统维保业务发展机遇，公司正加快推行维保业务模式的转变，2015年6月投资设立北京康尼交通科技有限公司，注册资本为1000万元，公司持有72%股权。北京康尼将以门系统维保业务为其核心业务，开拓北京及周边地区的维保市场，与已经设立的重庆康尼、青岛康尼、法国康尼等共同开拓轨道交通门系统维保业务市场。

3）我们对“十三五”期间城轨车辆门系统的市场容量进行测算：

目前，市场上的城轨车辆主要分为A型车和B型车，各种车型配备的门数量如下：

各种车型车辆门配备数

中为保守假设到2020年全国城市轨道交通运营里程达到8177公里（隐含新建年均增长约19%），列车密度到2020年增加到约7.5辆/公里：1）车辆门需求：按照每辆车厢需配10套外门、2套内门测算（每套外门价格为2.69万元，每套内门价格为4.92万元），到2020年市场规模可达约31亿元。2）地面安全门需求：站台安全门的市场需求每1.5公里设1个站台、每个站台安装50单元的安全门测算，每套站台安全门价格为3.42万元，到2020年市场规模可达约17亿元（未考虑既有线路的加装）；3）总需求到2020年可达约48亿元：我们测算车辆门+地面安全门总需求到2020年可达约48亿元，十三五期间年均复合增速达到24%，而康尼当前国内城轨市场的收入规模仅有约6亿元，未来成长空间依然相当广阔。

到2020年城轨交通车辆门系统市场空间有望达到48亿元/年

1）国内高铁内门主要供货商，外门国产化加速，高铁市场将成为公司未来业绩增长的一个重要拉动力。2014年，在高速动车组内门系统市场，公司牢牢掌握着压倒性优势，市场份额接近70%。

在高速动车组外门系统市场，高速动车组外门系统产品已覆盖国内动车组主要车型，市场拓展快速推进，2014年公司高速动车组外门系统产品已在北京、上海、广州、重庆等14个路局，47列车上正式运营，市场份额尚不足10%。目前，在高速动车组外门市场，外资企业的市场份额仍然较大，公司作为唯一一家国产合格供应商和下一代动车组标准制定者，未来2-3年有望复制在地铁行业的成功路径，成为高铁门系统第一品牌。

2）新能源汽车和工业4.0是下一个主战场：公司新成立康尼新能源和康尼精机两大子公司，标志着向新能源汽车和工业4.0两大新兴市场进军。新能源汽车板块，公司目前提供连接器和充电接头等产品，与比亚迪、宇通等国内主流车厂建立起稳定合作关系，预计2015年收入可过亿元，未来产品线可能进一步丰富；工业4.0板块，在原有的精密铸件业务之外，康尼精机延伸至数控系统、自动化设备等新领域，自身数字化工厂建设也在顺利推进，为未来工业4.0战略展开做准备。

康尼机电：营业收入增长趋势（2011-2015）