贵人鸟（603555）：多方位布局体育产业，加速资源整合

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-05-19 09:59:57】【打印】【关闭】

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公司以体育用品制造为基础，逐步升级为多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团，公司先后入股虎扑与西班牙足球经纪公司BOY；与大、中体协开展战略合作、布局校园体育产业；与虎扑成立体育产业基金动域资本、投资多个“互联网+”概念的智能运动项目。

1、主要看点

（1）国家出台多部体育产业政策，加速产业发展，预计到2025年产业总规模达到5万亿元，体育产业进入黄金十年。其中上游和中游稀缺资源体育赛事运营和媒体传播只占到总产业的20%不到，与美国57%的占比相差甚远，随着体育产业快速扩张，体育赛事将进入上升通道。公司布局校园体育赛事，必将受益于产业扩张带来的红利。

（2）参股国内体育互联网第一平台虎扑。公司参股虎扑获得16.11%股权，成为虎扑第二大股东。目前全平台活跃用户数超过5000万，在PC和移动互联网平台的体育垂直领域均占据龙头地位。此外，公司与虎扑共同成立的产业基金动域资本，总规模20亿元，是目前国内体育产业基金中项目最多、覆盖最广的，涵盖了智能硬件、体育O2O、在线增值服务、健康食品等多个领域，目前资金到位的项目超过20个。

（3）公司出资2.09亿元与大、中体协、山西传媒学院、虎扑、尤尼斯合资成立三家公司，分别从事校园体育内容专业视频制作、赛事互联网视频业务；赛事运营业务以及体育经纪业务。目前三家公司均已落地。由于大、中体协的特殊身份，在全国性校园赛事方面处于垄断地位，公司与其达成战略合作关系，掌握校园师生资源，有效推动公司全面布局体育产业。

（4）投资2000万欧元入股西班牙足球经纪公司，切入足球市场。足球作为体育产业中群众参与度最高、商业化程度也较高的项目，在竞技赛事与群众赛事中均占据较大份额。公司希望与BOY共同整合欧洲的足球产业资源，并共同开发中国足球市场，探索新的商业模式，最终达到带动足球产业消费，提升我国足球竞技水平的目标。

（5）公司拟非公开发行股票募集资金不超过16.81亿元，用于供应链建设、体育云平台建设及偿还银行贷款。目前公司主营业务收入全部来自贵人鸟品牌，通过本次募投资金完成服装生产供应链建设，公司服装类产品的生产模式将由全部外协生产逐步转变为以自主生产为主，提高服装类产品质量的稳定性并进一步提升生产环节的利润水平，增强公司主营业务的盈利能力。

2、盈利预测

公司布局体育产业属于战略高度，目前能产生的直接收益较少，公司的销售收入全部来源于服装鞋帽，产业整合的效益显现慢，但公司的战略思维走在行业前列，长期看好公司发展。我们预计公司15-17年实现营业收入20.14亿元、21.87亿元和24.13亿元，EPS分别为0.57元、0.65元和0.72元，当前股价37.69元，对应16/17年PE57.98/52.35倍。

贵人鸟盈利预测与估值