中国管理外汇储备市场情况

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-04-15 16:51:13】【打印】【关闭】

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外汇储备是货币当局控制并可以随时利用的用于弥补国际收支失衡、干预外汇市场的对外债权，包括货币现钞、银行存款、债权证券、股权证券等。外汇储备与黄金储备、SDRs、在IMF的储备头寸等共同构成了官方国际储备。

1、外汇储备的来源

理论上，外汇储备的来源包括直接在外汇市场购买、发行外币债券筹集等。我国的外汇储备主要来自于外汇占款，即人民银行进入银行间外汇市场购汇形成的外汇头寸。央行的购汇资金来自于货币发行，对应着央行的负债增加，即存款准备金和央行票据的增加，而外汇储备体现在央行资产负债表的资产方。

从这个角度讲，外汇储备和外汇占款是一个硬币的两面，但是又存在不同，外汇占款以历史成本记账，只有央行进行外汇买卖时才会变动，而外汇储备则是以市场价值入账，除了外汇买卖外会随着资产增值发生账面变化。外汇占款（亿元）与外汇储备（亿美元）变动

2、外汇储备的构成

由于外汇储备实际对应着货币当局资产负债表的负债，需要随时应对国际收支端的售汇需求。外汇储备管理需要遵循“安全、流动、增值”的三大原则。从人民银行领导讲话可以推断，以外汇储备对于国开行注资等流动性较差的资产并没有包括在外汇储备中。

币种配臵以美元为主

目前的外汇储备配臵在美元、欧元、日元、英镑等币种资产。由于外汇储备要随时变现用于应付对外支付需求，因此要与对外支付结构相匹配，这样就不需要进行货币兑换发生实际的损兑换失。

从2015年银行涉外付款币种结构看，美元占到83.5%，依然是最主要的交易币种。由此推算，外汇储备中美元资产占比也在80%以上。2015年银行涉外付款币种结构（剔除人民币）

人民银行自2015年6月开始公布外汇储备的详细构成，使得我们对于其资产配臵有了进一步了解。

以2016年2月为例，证券投资3.1774万亿美元，占到外汇储备的99.22%，而货币和存款仅有249亿美元，其中：11亿存在美联储等央行，79亿存在中国银行等国内商业银行，159亿存在境外银行，作为流动性最高的资产用以应付即时的外汇支出。

证券投资是占比最高的资产配臵，但是对于其具体结构并未披露。2014年4月时任银监会主席刘明康曾经表示“中国持有的外汇储备几乎一半用于投资美国国债”。根据美国财政部数据，2015年4月中国持有的美国国债为1.2634万亿，此外还有以其他国家名义持有的美国国债。除了美国国债，外汇储备还包括相当比例美国政府担保的机构债券。

3、以SDR计价的外汇储备

近期人行公布了以SDR计价的包括外汇储备在内的官方储备数据。数据本身并没有提供更多的信息。

由于SDR中各货币权重相对不变，IMF每日公布美元对SDR的汇率。1月底、2月底、3月底的USD/SDR分别为0.7244、0.7239和0.7098,。央行根据此汇率将美元计价的外汇储备直接折算为SDR计价的外汇储备。因此新数据并没有提供新的外汇储备信息。

SDR币种结构与外汇储备结构差异

相比我国外汇储备，SDR中美元占比要低很多。因此当美元相对主要货币升值时，SDR计价的外汇储备相对美元计价的外汇储备升值更多；当美元相对主要货币贬值时，SDR计价的外汇储备相对美元计价的外汇储备贬值更多。SDR中各币种权重