华夏人寿的保户储金分析

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-04-19 09:39:33】【打印】【关闭】

相关报告

2014-2018年中国保险柜行业市场发展研究及投资咨询研究报告(2014-03-07)
2016-2022年中国保险柜锁行业市场深度调查研究及投资咨询报告(2015-12-07)
2015-2020年中国保险丝盒行业市场主要领域调查分析报告(2015-10-16)
2014-2018年中国保险行业市场深度研究分析及投资决策咨询研究报告(2014-01-08)
2015-2020年中国保险丝座行业深度调研及市场投资发展研究报告(2015-08-04)
2015-2020年中国保险杠行业运行研究及市场投资发展分析报告(2015-05-26)
2015-2019年中国保险丝座业兼并重组及投资建议研究分析报告(2014-11-17)
中国保险丝行业市场深度调查研究及投资咨询报告(2018-08-05)
2015-2019年中国保险柜企业拟IPO上市细分市场研究报告(2014-10-31)
2015-2019年中国保险杠业兼并重组及投资建议研究分析报告(2014-10-28)

华夏人寿是我国现在万能险市占率最高的保险公司，近两年吸纳保户储金的比例都占总市场的20%左右。公司从2013年开始大力开展万能险，公司由于保费增速连年成倍增长，所以之前的保费赎回流出并不明显，2013年-2015年这三年的总留存率在80%，考虑当年保费当年即赎回的比例不会很高，观察数据特征不难发现2013年-2015年的总流出量占2013与2014两年总流入量的近50%，且公司第n+1年的流出资金约占第n年年末保户储金存量的40%，预计在2016年流出量在800亿左右，公司2016年1-2月的保户储金已经吸纳973亿，所以2016年公司并未不会有保户储金净流出风险。而压力将出现在接下来的几年。华夏人寿保户储金留存率分析

华夏人寿保户储金流量分析

华夏人寿2015年底未经审计的数据显示，公司净资产161.78亿元，而2015年保户储金吸纳了1519.89亿元，考虑到公司的万能险产品的实际存续期大都在1年以上5年以下，即定义为中短存续期产品，假设所有保费都计入中短存续期产品收入。未来5年的中短存续期保费规模需考虑ROE的增速以及公司的增资情况，华资实业拟增资控股华夏人寿51%的交易并未完成，增资额度达到316.8亿，由该方案已获保监会通过尚在证监会批复阶段，交易达成的可能比较高。我们分成三种情景假设，情景一：2016年完成增资316.8亿，从2017年开始保持ROE10%的增速；情景二：2016年完成增资316.8亿，投入资本保持不变即不考虑ROE；情景三：增资失败，未来5年的净资产保持2015年年底水平。我们按照基准额=最近季度末投入资本和净资产较大者×2+（1-0.2t）×（2015年度中短存续期产品保费收入-2015年末投入资本和净资产较大者×2），t=年度-2015，年度范围为2016年至2020年计算得到：华夏人寿未来5年中短存续期产品销售限额计算（亿元）

公司增资交易成功与否和公司ROE的增长对中短存续期的销售限额影响巨大。在情景一中公司完成增资后，中短存续期产品的限额不会较2015年有较大下降，但是保持前几年成倍增长的增速可能性极低，考虑到公司2016年1-2月已实现新增保户储金973亿，则后面十个月的可销售总量几乎与1-2月总量持平，公司的月销量将会迎来较大幅度的同比下滑。

那么未来五年，在理想的情景一下，华夏人寿并不会出现大规模的净赎回风险，保户储金规模会控制在3700亿左右。情景一下的华夏人寿未来5年保户储金变化预测（亿元）

情景二下虽然假设公司ROE无增长，但是未来5年内仍能保证净流入为正。

情景二下的华夏人寿未来5年保户储金变化预测（亿元）

情景三下公司未来5年的保户储金将会出现净流出，主要原因是2015年的保户储金相对于公司净资本的倍数过高，从而导致了这部分的保费赎回将大于未来的新增保费，从而出现净流出。现金流风险将出现在2018年至2020年，净赎回的额度将在每年200亿以上，是公司1倍到2倍的净资产规模，公司有大概率降低权益部分投资的可能性，即二级市场的资金的撤出。可见公司增资交易成功与否也将影响险资入市二级市场的资金面。情景三下的华夏人寿未来5年保户储金变化预测（亿元）