融资端受益于存量资金再配置和增量资金入场

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来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-05-25 16:08:41】【打印】【关闭】

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保费规模衡量融资规模，保费结构衡量融资成本。从存量资金再分配的角度考虑，“价格”因素和“渠道”因素均利于2015年寿险融资端的强化改善。

1）“价格”因素：

保险产品与替代金融产品的息差收窄。信托刚性兑付打破和互金产品收益率下降，资金成本下行，保险产品与替代金融产品的息差收窄，叠加独有保障消费属性，吸引力上升。

人民币理财产品平均预期收益率

投资收益十五年创次新高确保2015年保费增速持续上行。过往经验表明保费增速相对于投资表现滞后一年，受益于股债表现及非标占比提升，险资投资收益回升，预计14年分红水平和万能险结算利率明显提升，将极大刺激2015年保费销售。

投资收益Vs.保费增速（滞后一年）

主要险企万能险结算利率

2）“渠道”因素：

降息通道打开促进个银渠道产品销售。尽管2014年11月21日非对称降息同时上调金融机构存款利率浮动区间上限导致实际的存款利率未降，但是我们认为随着降息通道的打开，预期的利率下行均有利保险产品的销售。

个险渠道人均产能提升。重视个险渠道已经成为大型险企的共识，随着各家基本法的修改，通过提升代理人准入门槛、培训留存和待遇激励，或逆势增员，或队伍置换，尽管部分险企人力绝对量略有下降，但人员整体素质和人均产能均有所提高，而且我们预计产能提升的效果将持续释放，确保2015年保费增速和价值增速。

主要寿险公司人力变动(千名)

主要寿险公司人均产能变动(元/人/月)

银行理财产品竞争力减弱。与银行理财产品息差收窄直接提升保险产品的吸引力。此外，随着《商业银行法》修改方案上报并等待进入全国人大常委会正式的修改法律程序，我们预计淡化存贷比监管指标概率较大，存款压力降低也有利于银保产品销售。

网销渠道有望弥补低佣金/费用产品销售。《互联网保险业务监管暂行办法》2015年有望正式下发，从目前的征求意见稿来看，除高现金价值产品及车险外，其他产品可以跨区经营，直接从费用端利于简单的、标准化但佣金/销售费用绝对量不足的产品销售。

至于增量资金，截至2013年底居民储蓄余额约为50万亿，我国高储蓄率的成因主要有经济、制度和文化因素导致，其中制度性因素主要体现在社会保障体制，譬如住房、医疗、教育和养老等，如果通过财税政策撬动商业健康险和养老险的快速覆盖，假定10%的居民储蓄余额转化为商业健康险和养老险，其规模就已经超过目前9万亿保险资产的一半。

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