场外融资野蛮增长以至于风险集中爆发

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1、场外融资规模增长情况

据草根调研，目前场外融资规模可能在1万亿元-2万亿元之间。民间配资这一块，规模可能在8000-1万亿元之间；伞形信托方面，估计规模可能在8000亿元左右；除此之外，还有一些其他的方式，比如P2P等，较难统计。因此整体所有场外融资总体规模大约1-2万亿左右。

场外配资集中进场时间可能在今年上半年，中小集中在成长性的股票；因此此轮市场回调对场外配资的影响较大，据不完全统计，截止7月3日收盘，目前至少有相当一部分已经爆仓，估计可能在30%以上，甚至更高。

2、场外融资监管政策分析

随着市场的快速上行，监管层对场外融资业务风险已经开始重视。4月16日，中国证券业协会召开了证券公司融资融券业务情况通报会，并于17日在网站上发布《中国证监会通报证券公司融资融券业务开展情况》，明确规定“不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利”。

5月21日，证券业协会组织了部分券商召开监管会议，对券商参与场外配资业务提出严格的自查、自纠要求，主要包括“与恒生电子签订协议利用HOMS系统为客户间配资提供服务或便利、利用第三方系统通过接口接入实现客户间配资、以及以其他方式为客户间配资提供服务或便利等违法、违规行为”。

6月12日，证监会发布《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》，明令禁止证券公司通过网上证券交易接口为机构和个人开展场外配资活动、非法证券业务提供便利，要求证券公司对信息系统外部接入管理开展自查，并提出要持续加强对证券公司信息系统外部接入的日常监管。随后证券业协会公布了《证券公司外部接入信息系统评估认证规范》，明确了证券公司使用外部接入信息系统的各项要求。据悉，各证券公司已向各证监局报送了自查报告，各证监局正在对自查情况进行核实，核实工作预计7月底前后完成。证券业协会将从8月开始接受证券公司外部接入信息系统的评估认证申请。

不过，后来随着市场的快速调整，部分场外融资机构开始爆仓，监管层对场外融资监管的政策开始放松。2015年7月1日中国证券业协会召开的外部接入信息系统评估认证培训会上，据透露，规范场外配资未设时间表，由券商根据自查报告妥善整改。另外，存量的产品形式场外配资并不在整改之列，如存量的伞形信托、单一结构化产品等。

3、场外融资影响分析

此轮股市的快速调整与场外配资的收紧有较为密切的关系。配资和平仓盘在这次扮演了反身性加强者的作用，导致市场波动加剧。如果未来市场进一步下跌10%，可能大部分场外融资将面临爆仓的风险。

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