基于资产组合理论资产大类配臵模式——以Wealthfront为例

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-08-23 11:00:01】【打印】【关闭】

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被动投资、以ETFs为主要投资对象是该模式最关键的两大特点。基于资产组合理论的资产大类配臵模式，指根据不同风险承受偏好，配臵最优的资产大类组合（如美国股票类、公司债券类、房地产类等）。1）被动投资：不以追求主动收益为主，而以风险最小化并追求长期稳定收益为主。2）以ETFs为主要投资对象：投资对象主要选择费用低廉，品种足够多，流动性强的ETF，以Wealthfront为例，公司选取包括美国股票类、公司债券类、房地产类，防通胀证券类、自然资源等在内的11种资产大类。目前，全球该模式最典型的两家公司是Wealthfront，以及Betterment。我们以Wealthfront为例，详细阐述此模式：

资产大类的投资范围（以Wealthfront为例）

Wealthfront资产规模突破30亿美元，管理费用低廉。Wealthfront前身Kaching，成立于2008年，2011年更名为Wealthfront。Wealthfront致力于为每个客户提供自动化投资管理服务，为不同风险容忍度的投资者最大化投资回报。目前，公司累计融资1.295亿美元，最近一次融资是2014年11月获得的D轮6400万美元，估值达7亿美元。截止2016年4月，Wealthfront资产管理规模超30亿美元，而2015年1月仅18.3亿美元，一年多时间增长70%。Wealthfront通过收取管理费实现盈利，低于1万美元部分，免收管理费；超过1万美元部分收取0.25%的年化管理费，同时每介绍一位新客户，用户可获得5千美元额度的管理费减免。

Wealthfront资产管理规模突破30亿美元（单位：百万美元）

Wealthfront投资过程主要分为四步：1）在线问卷测评，计算用户风险等级：通过10个问题，包括年龄，收入水平，资产规模，最大损失承受意愿等，了解客户客观的风险承受能力和主观风险偏好水平，从而计算出客户的风险等级；2）基于算法推荐投资组合：以现代投资组合理论为基础，根据用户风险偏好、账户类型等信息，向用户提供从11种资产大类投资标的选取的投资组合（投资标的是跟踪各大类资产的ETFs）；3）用户资金转入第三方券商，实现代理投资：Wealthfront将用户资金转入第三方证券经纪公司ApexClearing，并代理客户向客户发出交易指令，买卖ETFs。目前和Wealthfront和合作的公司有先锋集团、黑石、嘉信等；4）实时跟踪，定时调仓：Wealthfront对投资情况实时跟踪，根据用户需求变化更新投资组合，同时采用阈值法（设定上下限）定时调仓。

Wealthfront投资过程示意图

Wealthfront同时提供其他增值服务，帮助客户最大化投资回报。比如税收损失收割（Tax-lossHarvesting），税收优化索引服务（Tax-OptimizedDirectIndexing），以及单只股票分散投资服务（Single-StockDiversificationService）。1）税收损失收割：指将当期亏损的证券卖出，用已确认的损失来抵扣所获收益的应交税收，从而使投资者税后收入最大化，该服务适用于税收、非退休金账户，无需额外费用。Wealthfront表示2015年通过这两项手税收优化服务为客户节省了5400万美元的税收。2）税收优化索引服务：指税收损失收割的加强版，通过直接购买标普标中的1000只股票和1只小盘股的ETF，进一步避免税收。Wealthfront表示，结合税收损失收割服务，预计可提高客户年收益率2.03%，该服务仅向投资金额至少10万美元的客户提供，无需额外费用。3）单只股票分散投资服务：指将单只股票逐步以无佣金、低税的方式卖出，并分散投资到多种类的ETF中，目前仅接受Facebook和Twitter的股票，无需额外费用。

单只股票逐步卖出的过程