圣农发展（002299）：鸡价反转确定，龙头受益

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-05-18 14:21:21】【打印】【关闭】

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1）KKR入驻，经营效率提升，外延并购预期强烈。1H2015，公司通过定向增发方式引进国际知名私募股权投资机构KKR，募集资金24.6亿元人民币，资产负债率大幅下降，财务结构更为稳健。同时，KKR入驻后，投后管理团队对生产经营等全方位进行了效率提升，制定了百日计划等可持续的方案，未来公司成本优势将进一步扩大。此外，KKR投资团队投资能力强大，资本运作经验丰富，外延式并购可期。

2）主动进军B2C渠道，引导并创造消费。1H2015，公司营销部门成立B2C团队，拟在生产基地周边建立服务终端消费者的销售网络。销售网络以县城为单位，采用加盟店方式设立农产品专卖店，并直接向消费者提供冰鲜鸡肉产品。公司扩展B2C渠道，有利于公司消费者，树立公司和产品品牌；引导居民鸡肉消费习惯，创造新的消费需求。

3）祖代鸡引种量大幅低于均衡量，2016年鸡价反转确定。在白羽鸡肉鸡联盟协调下，2015年计划将祖代鸡引种量将控制在110万套以内。但是2015年1月，美国禽流感爆发，国家发文禁止进口美国种鸡，因此进口量大幅下降，预计2015年全年引种量仅为70万套。同时按照白羽鸡联盟共识，组代种鸡满50周（科宝52周）必须淘汰。按照从祖代鸡引种到商品鸡出栏共需14个月的生产周期，2016年二季度鸡价将步入景气通道。

4）盈利预测与投资建议：预计公司2015、2016年白羽鸡销售分别为3.4、4.3亿羽，对应鸡肉685100、866542吨；预计2015、2016年鸡肉价格有望达到11800、12500元/吨。预计公司2015、2016年EPS为-0.19元，1.42元。采用历史上行业景气时，禽养殖公司年度平均动态估值25倍，对应目标价格35.5元，给予买入评级。

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