畜养殖：高景气度有望继续维持，企业盈利大幅好转

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-07-08 11:29:55】【打印】【关闭】

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近期猪价一直呈现小幅震荡回调的趋势，但一直在近18元/公斤的高位运行，截至8月31日，全国生猪均价17.69元/公斤，价格较上周五跌0.08元/公斤，全国瘦肉型生猪均价18.04元/公斤，价格较上周五跌0.12元/公斤。目前由于北京阅兵和南方高温影响，屠宰量和需求量受到压制，猪价高位上涨遇一定阻力，但从中期的角度看，尽管现在的补栏热情较高，仔猪（15kg）价格已经到了750元，母猪价格上涨至1700元，但还没有达到疯狂的地步，生猪出栏量在半年内改善的幅度不会太大，预计行业景气将会维持到明年中期。所以，养殖板块的热度将会持续到明年。我们再次强调畜养殖板块的投资逻辑：

1）产能持续淘汰，猪价仍有继续上涨动力。

从供给端看，母猪存栏的数据已经连续23个月环比下降，7月份的绝对数量已经降至3876万头，较13年8月份时的高点（5013万头）足足少了1137万头，降幅达22.68%，生猪存栏为38538万头，环比小幅上升77万头，母猪/生猪存栏比例降至10.06%的历史低位。由于产能淘汰仍未结束，猪价仍具有继续上涨动力。

2）在涨幅上，需考虑PSY和前期存栏数据的准确性。

猪价继续上涨明确，但具体幅度上还受到两类因素的影响：一是PSY：根据农业部的测算，13~15年的PSY复合增速达到了6.5%（13年均值为13.2头，15年预计达到15头），这在母猪数量不变的基础上加大了生猪的供给；二是14年之前数据的准确性：14年以前，全国普遍存在虚报母猪数量以获取补贴的行为，而从14年开始，环保成为国家和各地方政府非常重视的一个业绩指标，各地虚报的情况明显减少（低效率的中小猪场、散户的养殖会对于环境形成较大压力），因此由于14年之前的数据具有水分，后面同比的实际降幅可能比表面数据要略少。总体来看，我们的观点是稳健上
涨。

具体投资标的选择上，仍推荐牧原股份（新建项目处于放量阶段，养殖水平持续提升，成本优势明显，弹性较大）、正邦科技（可能存在着预期差，2016年的生猪出栏量有望达到250万头，即使完全成本较高，明年的养猪仍有望带来5亿多的利润，再加之饲料和生化较为稳定的盈利，全年盈利预计在6.3亿元，迎来翻天覆地的变化）、天邦股份（饲料和疫苗业务提供足够安全垫，养殖成本下降空间较大，生猪育种上的优势利于其养殖效率的逐步提升）。

母猪存栏量（万头）