畜养殖:高景气度有望继续维持,企业盈利大幅好转
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近期猪价一直呈现小幅震荡回调的趋势,但一直在近18元/公斤的高位运行,截至8月31日,全国生猪均价17.69元/公斤,价格较上周五跌0.08元/公斤,全国瘦肉型生猪均价18.04元/公斤,价格较上周五跌0.12元/公斤。目前由于北京阅兵和南方高温影响,屠宰量和需求量受到压制,猪价高位上涨遇一定阻力,但从中期的角度看,尽管现在的补栏热情较高,仔猪(15kg)价格已经到了750元,母猪价格上涨至1700元,但还没有达到疯狂的地步,生猪出栏量在半年内改善的幅度不会太大,预计行业景气将会维持到明年中期。所以,养殖板块的热度将会持续到明年。我们再次强调畜养殖板块的投资逻辑:
1)产能持续淘汰,猪价仍有继续上涨动力。
从供给端看,母猪存栏的数据已经连续23个月环比下降,7月份的绝对数量已经降至3876万头,较13年8月份时的高点(5013万头)足足少了1137万头,降幅达22.68%,生猪存栏为38538万头,环比小幅上升77万头,母猪/生猪存栏比例降至10.06%的历史低位。由于产能淘汰仍未结束,猪价仍具有继续上涨动力。
2)在涨幅上,需考虑PSY和前期存栏数据的准确性。
猪价继续上涨明确,但具体幅度上还受到两类因素的影响:一是PSY:根据农业部的测算,13~15年的PSY复合增速达到了6.5%(13年均值为13.2头,15年预计达到15头),这在母猪数量不变的基础上加大了生猪的供给;二是14年之前数据的准确性:14年以前,全国普遍存在虚报母猪数量以获取补贴的行为,而从14年开始,环保成为国家和各地方政府非常重视的一个业绩指标,各地虚报的情况明显减少(低效率的中小猪场、散户的养殖会对于环境形成较大压力),因此由于14年之前的数据具有水分,后面同比的实际降幅可能比表面数据要略少。总体来看,我们的观点是稳健上
涨。
涨。
具体投资标的选择上,仍推荐牧原股份(新建项目处于放量阶段,养殖水平持续提升,成本优势明显,弹性较大)、正邦科技(可能存在着预期差,2016年的生猪出栏量有望达到250万头,即使完全成本较高,明年的养猪仍有望带来5亿多的利润,再加之饲料和生化较为稳定的盈利,全年盈利预计在6.3亿元,迎来翻天覆地的变化)、天邦股份(饲料和疫苗业务提供足够安全垫,养殖成本下降空间较大,生猪育种上的优势利于其养殖效率的逐步提升)。
母猪存栏量(万头)

生猪存栏量(万头)

生猪价格(元/公斤)

母猪价格(元/公斤)

仔猪价格(元/公斤)

猪肉价格(元/公斤)

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