中国建筑拟实施第二次股票激励，国企改革助力建筑国企经营效率持续提升

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-12-02 22:06:33】【打印】【关闭】

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由于国有企业的控股股东不会在二级市场轻易减持股票，大股东对二级市场的关注度比较低。而且在传统上，由于管理者不是企业的剩余索取者和风险承担者，我国国有企业一直存在委托代理问题。同时，建筑企业的激励一般只能通过目标利润和内部承包的形式来实现，无法做到所有环节的管控，利润漏洞十分严重。加上体制问题，国有建筑企业的高管激励不如民营企业充分（见文末附录），相比民企，国企管理者对公司业绩没有强烈诉求。

而且，在我国特殊的体制之下，很多大建筑公司还承担着一些特殊的政策性任务，比如经济托底。很多项目的盈利性和回款都稍差一些，再加上之前提到的委托代理问题，导致国有企业的盈利水平较低。截至2015年，我国8大国有建筑公司的平均净利率仅为3.25%，而整个基础建设行业的净利率达5.30%。我国大建筑公司净利率低于基础建设行业净利率

然而，近期国资委正在力促央企瘦身健体，做强主业，对“僵尸企业出清”也给出具体时间表和路线图；人民日报也提出国企改革要强化监督，变“管企业”为“管资本”，可见以市场化为导向的国企改革正在不断加速。随着7月26日《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》出台，央企结构调整与重组进一步加速。目前国企“十项改革试点”落实计划时间节点临近，七大垄断领域混改，具体试点对象有望年内明确。2016年下半年以来国企改革重大政策与事件一览

从公司层面来看，中国建筑是建筑行业的大央企，近期公司公布第二期股票激励草案也彰显了国家对改革的推进决心，其他建筑国企也有望受益。股票激励计划有望将国企管理人员的合理利益诉求显性化，使其收入与公司效益（从而与股东利益）紧密联系起来，以有效遏制建筑国企高产低效的通病。中国建筑在2013年实施过第一期限制性股票激励，由下图可以看到股票激励对提升净利率的效果十分明显；此外，中国海诚也实施过两次股权激励计划，其效果也非常明显。中国建筑实施股权激励后的财务指标

中国海诚实施股权激励后的财务指标

此外，中国电建等大建筑公司正在实施增发方案，目前均获得证监会批复。融资成功后投资者对业绩的要求使大建筑公司有巨大的动力去改善自身业绩，其较高的资产负债率和较低的净利润反而具有向上的动力。而且由于历史原因，我国大建筑国企的管理费用较高，其人均管理费高于民营建筑公司，这意味着大建筑国企的管理水平有很大的提升空间。可以预见未来大建筑公司通过严控管理费用、工程精细化管理等方式提升自身净利率。中国中冶、中国电建增发情况一览