丽珠集团：成长性突出估值便宜

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原料药盈利改善：宁夏福兴投产之后持续折旧带来亏损，原料药2015年净利润为4900万（其中宁夏福兴亏损4300万，14年全年原料药板块为6600万，15年原料药是负增长的状况）。进入2016年宁夏开工率上升使得亏损收窄原料药板块有望获得明显的正增长。

制剂高速增长：由于公司在2011年左右便开始调整销售策略，因此在今年强力推进的两票制背景下，销售并未受太大影响。反而受益于二孩放开，促性激素高速增长。增长最快的制剂为参芪扶正注射液、消化道和促性激素，2015年增速为17%、31%、23%，2016年上半年预计增速分别为10%、20%、30%-40%。此外鼠神经生长因子继续保持快速增长，上半年预计增速50%以上。预计上半年整体制剂增速超过30%。

液体活检领先布局。公司2015年参与美国CYNVENIOB轮融资，获得其18.03%股权，2016年2月，丽珠试剂（丽珠集团控股51%）与CYNVENIO设立合资公司丽珠圣美，丽珠试剂以6000万资金占60%股权。CYNVENIO公司成立于2008年，专门从事肿瘤液体活检技术的研发和市场推广。其技术能够同时检测CTC和ctDNA，并且诊断实验室已经获得CLIA认证，在美国开发液态活检技术的公司里面处于领先地位。目前国内二代CTC技术还属于市场空白领域，公司凭借海外技术在我国推广精准检测具有很强的先发优势。

定增保障研发项目储备。公司定增方案获得证监会核准，定增底价为38.36元（现价50元），规模不超过14.58亿元。定增将保障艾普拉唑系列产品、单抗项目和长效微球平台的推进。单抗项目中：TNF-α处于一期临床中（协和医院），预计2018年上市，此外公司还有抗CD20、重组人绒促性素、抗HER2三个项目处于临床受理阶段。长效微球缓释制剂技术难度较高，公司于2009年取得了注射用醋酸亮丙瑞林微球的生产批准，本次定增将推进后续10个品种长效微球制剂技术的开发。

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