康美药业：坚实的业绩基础、着眼未来、多点开花局面有望形成

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-10-31 16:53:47】【打印】【关闭】

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业绩保持平稳快速增长：2015年全年营收180.67亿元（+13.28%）；净利润27.57亿元（+20.60%），2016年Q1营收58.86亿元（+17.66%）；净利润9.89亿元（+20.90%）。15年分产品来看：中药饮片收入37.2亿元（+32.89%）、中药材贸易60.29亿元（-15.82%）、药品流通53.95亿元（+42.89%）、医疗器械5.94亿元（+36.15%）、保健食品8.19亿元（+102.45%）。公司非药材贸易业务占比逐年提升。公司近两年经营净现金流指标较为紧张，主要原因在于存货的增加，未来随着前期投入项目逐步进入收获期，公司经营净现金流情况可能逐步好转。

新的医药商业模式带动中药饮片、药品器械流通高速增长。研究报告在药品零加成推进、医药分家试点扩大等政策的背景下，公司在深广京沪蓉等地快速推进智慧药房模式，加上超过100家医院的药房托管业务，使得公司饮片和医药商业业务进入高速增长阶段。医药分家后处方外流，门诊药房将成为社会化大药房，公司智慧药房等模式不仅承接医院处方外流，还牢牢掌握了门诊药房资源，从结果上看：一方面快速扩大公司药品器械配送规模、另一方面快速提高自产中药饮片的市场占有率，调查报告估算16-17年智慧药房对中药饮片的增量贡献将达到4.5亿、9亿元、17年中药饮片总体规模将超过58亿元、药品器械配送业务17年收入规模将达到110亿元。届时公司将成为全国大型的工商业一体化医药企业、中药饮片+药品器械流通利润占比将达到50%以上。

中药材全产业链多点盈利+互联网医疗深化布局打开长期增长空间。中药材产业：药材贸易业务景气度逐步回升、保健品食品业务在直销、电商的等模式的带动下快速增长、复方配方颗粒准备试点上市。互联网医疗：依托100多家医院托管药房和2000多家深入合作的医疗机构资源，探索实践移动医疗和远程医疗、与外部企业合作推进“互联网+”社区健康服务中心。电商方面：大宗交易平台、期货交易所申报工作推进。公司是“互联网+大健康”的先行者。

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