歌尔股份：受益声学防水升级，业绩拐点已现
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歌尔是苹果IPHONE声学SPKBOX的主力供应商，充分受益于iphone7的防水和立体声升级。
中报虽低于预期，但三季报展望超预期。歌尔上半年营收65.4亿，同比增长20.84%，归属母公司净利润4.74亿，同比下滑8.51%，扣非净利润4.28亿，同比下降17.15%，对应EPS0.31元，中期业绩增长区间处于此前预告的-10~10%下限，低于预期。不过公司展望Q3业绩增长区间为10~30%，也即前三季度业绩为9.4~11.1亿，对应Q3单季增速区间约为39%~90%，继Q2转正后，继续大幅提升，超越市场预期。
上半年业绩主要受累于苹果，但VR已开始放量。Q2营收同比增长29%环比增长43%，净利润同比增长11%环比增长40%，尤其是净利润已经是过去4个季度负增长以来首次转正，已经走出拐点趋势。业绩低于此前展望主要因为电声器件同比下滑16%和毛利率下降4.63%，这其中主要原因是苹果上半年销量不及预期及声学老产品降价所致，不过电子配件业务同比大增159%，且毛利率上升3.78个点，主要因为公司VR及可穿戴产品开始发力，尤其是OCULUS和PSVR，我们了解到上半年两者共8个多亿销售（PSVR大约5个亿左右），PS配套手柄亦有放量。
三季度受益苹果声学升级及VR继续放量。公司对Q3的乐观展望我们认为来自于：一、苹果IP7声学升级，包括增加防水功能以及立体声（SPKBOX功率升级及RCV升级为大喇叭），两个喇叭单价合计提升达50%左右，另外Earpod升级Lighting耳机后单价亦有30%左右提升，歌尔维持主力份额；二、VR在三季度继续放量，主要是PSVR备货，我们预计环比Q2有30%左右提升，全年VR收入预计能有25亿+；三、公司布局的各项智能配件全面开花，包括无人机、穿戴设备、蓝牙设备、音箱等等。三季度业绩大概率中值附近。
四大方向发展战略清晰。公司基础技术从声学进一步延伸至光学和无线领域，产品线亦从电声进一步拓展至虚拟现实、无人机和机器人等新产业，并大力提升智能制造水平，从而推动公司沿着“智能音响、智能可穿戴、智能娱乐、智能家居”四大战略方向获得长线成长动能。
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