燕京啤酒(000729)：国内啤酒龙头，看好国企改革注入新活力

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1）公司是中国最大的啤酒企业之一。公司2015年前三季度实现营业收入114.48亿元，同比下降6.51%；销量444.52万千升，同比下降5.96%。其中啤酒收入占比95%左右，除啤酒外还经营软饮料、矿泉水、饲料以及其他产品。

2）公司业绩改善空间巨大。公司立足于北京、广西、内蒙古和福建四个核心市场，同时将啤酒生产和销售向全国进行辐射。公司业绩短期承压但改善空间较大。同时近年来，随着公司加大听装与鲜啤的推广，中高端产品占比不断提升，吨酒价格和其他几家逐渐缩小差距。

3）公司有望受益于国企改革“东风”。近期国企改革顶层方案出台呼声强烈，地方国企改革进程有望随之加快。公司是北京市国资委下属企业，国资委通过北京控股有限公司控股燕京啤酒，公司国企改革进程将有望加速推进。此外，公司在2014年6月还曾明确提出将在3年内提出股权激励计划。根据国企改革的指导意见和公司的公告内容，燕京啤酒的改革大概率将集中在混合所有制改革和股权激励计划这两个方向。

4）盈利预测：看好公司国企改革，未来经营效率将大幅提升。预计15-17EPS分别为0.27/0.31/0.36元，对应16年PE为25.8X，给予增持评级。

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