白酒行业分化逻辑确认，优质公司业绩持续改善

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-05-23 11:49:33】【打印】【关闭】

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白酒行业分化加剧，拥有品牌和营销等核心竞争力的优质企业业绩确定：贵州茅台、五粮液、古井贡酒、洋河股份在行业调整中率先企稳。高端酒市场经历低点后基本面开始恢复，茅台业绩保持相对稳定，1-9月收入保持增长，五粮液业绩环比改善明显；而具有根据地市场、营销能力突出的二线龙头则保持相对稳健，古井贡酒三季度收入依旧保持了较快速度的正增长，洋河股份降幅收窄；区域强势品牌中，老白干酒，二季度环比一季度业绩大幅改善。三线白酒以次高端为主导产品的企业受冲击最为严重，水井坊和酒鬼酒1-9月净利润分别大幅下滑504.37%、473.69%

现金流吃紧，但重点公司情况已经开始改善：三季报大多数公司现金流情况依旧同比下滑，体现出渠道层面资金紧张的情况还没有缓解。但贵州茅台、古井贡酒、老白干酒等重点公司现金流同比已开始增长；五粮液、古井贡酒、老白干酒、金种子酒预收账款较年初增加，优质公司基本面走好趋势确定。

销售费用维持高位，同比继续攀升：行业调整期，各白酒企业都加大了费用的投入来抢占市场份额，2014年1-9月除了茅台和沱牌舍得销售费用率略有下降外，其他企业均加大了费用投入，侵蚀了净利润，山西汾酒、古井贡酒、金种子、老白干净利润均在15%以下。白酒企业通过加大费用投入来巩固市场份额，为利润提升提供了较大的弹性空间。

2014年三季度重点公司收入和利润