恒顺醋业：扣非归母净利提升显著区域市场级级突破业绩持续向上

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公司2015年总营收13.05亿，同比增长8.1%，归母净利润2.4亿，同比增长220.9%，EPS0.8元,同比增204%。整体毛利率39.7%。1Q16实现收入3.59亿，同比增7.9%；归母净利润3633万，同比降75%；扣非归母净利润3504万，同比增74%。

受益主辅剥离政策，公司主业营收增速高于行业增速，整体财务费率大大降低，净利率提升明显。公司食醋收入增长维持较高水平，白醋类同比增28%，增速较上年大幅提升或受益产能释放升级及产品市场推广成效显著。研究报告公司持续重点品类深化渠道建设、终端精耕陈列、全国农贸市场推广活动及央视等媒体投入带动销售费用的持续走高，管理费用抬升判断或源于内部机制调整、创新带来的短期成本增长及产品推广销售带来的人员费用提升。公司目前黑醋产能30万吨，新增5万吨料酒项目完工并已投产，10万吨高端醋项目亦在建设中。此外，公司白醋新增项目正在筹划中，未来随高端醋项目投产，释放产能将进一步提高公司生产效率，优化产品结构，提升毛利率。营销改革区域步步突破，华东市场渠道下沉至乡镇级，华中、华南，稳固地级市渠道，继而细化下沉至县级；对华北、西北、东北地区，目标下沉至地级市。

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