成长性比较：IVD行业整体增速下滑，业绩分化是主旋律

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-05-30 17:08:46】【打印】【关闭】

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伴随新医改逐步深入，医保控费等政策实施力度愈发加强，医药行业整体增速已由新医改初期20%+增长下降至15年上半年约8%左右，呈显著放缓趋势。与之对应，IVD行业增速亦有所放缓：从IVD行业内上市公司整体表现来看，多数公司15年上半年收入增速均低于14年增速。

在IVD行业整体增速下滑的背景下，上市公司成长性亦呈加速分化态势：由于近年来检测项目增加最多&渠道下沉空间最大，分子诊断（仅讨论PCR扩增）仍维持30%增长，驱动达安基因15年上半年收入增速第一；POCT产品由于进入国内较晚、市场渗透率较低，行业整体增速仍处20%+较高水平，驱动三诺生物、万孚生物近年来成长性表现持续优秀（万孚生物15年H1国内收入增速30%+）；IVD流通领先企业（润达医疗）依靠新商业模式（以实验室增值服务换取独家采购市场）在渠道广度、深度方面均实现突破，驱动其收入增速持续超越行业平均；部分公司虽表观业绩表现并不亮眼，实际已经培育出高成长性细分产品（如迈克生物化学发光），随着高成长性产品占比提升，未来成长有望加速；受生化试剂行业增速迅速下降&进口替代趋于完成影响，生化试剂为主导上市公司（且仍未培育出其他高成长产品）总体业绩暗淡（或负增长或增速放缓）。

IVD整体成长放缓、分化加剧（单位：亿）

总结：IVD行业成长已进入分化期，在检测项目增加&渠道下沉&进口替代等方面仍有较大空间的化学发光、分子诊断、POCT类细分产品未来仍能够实现20%+行业增长，看好相关上市公司迈克生物、达安基因、万孚生物、三诺生物的持续成长性；商业模式具备优势公司亦有望获取更多市场份额，看好“以服务换市场”的IVD流通企业润达医疗&“仪器带动试剂高增长”的迪瑞医疗；生化试剂已过高增长期、同时进口替代已基本完成，纯生化试剂类上市公司未来发展将面临一定挑战。

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