油价下跌：有望为燃气分销商带来超额收益

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-05-26 10:09:24】【打印】【关闭】

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自2014年6月份以来，国际原油价格持续下跌，与油价挂钩的LNG和管道气长期合同价格将有所回落。此外，受欧洲天然气需求下降、美国页岩气革命、日本核电重启等因素影响，全球天然气市场从卖方市场向买方市场转变，市场格局呈现消费东移，生产西移的趋势，北美、欧洲和亚太三地区天然气现货价差逐渐收窄。国际油价下跌和亚太天然气价格趋降对国内天然气价格改革的影响也将逐步显现。

英国布伦特原油现货价（美元/桶）

美国亨利港天然气现货价（美元/百万英热）

天然气定价“两广试点”中按“市场净回值”方法定价，选取计价基准点和可替代能源品种，建立天然气与可替代能源价格挂钩机制将成为天然气增量气价格机制的主要思路。在“两广试点”中，中心市场天然气门站价格按照略低于等热值可替代能源价格的原则确定，可替代能源品种选择燃料油和液化石油气（LPG），权重分别为60%和40%。等热值可替代能源价格按照燃料油和液化石油气（LPG）单位热值价格加权平均计算。

“两广试点”中心市场门站价格计算公式

2013年7月，发改委上调存量气价格0.4元/立方米，2013年调价涉及的存量气数量为1120亿立方米，增量气数量预计为110亿立方米，两者的比重分别为91%和9%。2014年8月，发改委进一步上调非居民用存量天然气门站价格0.4元/立方米。此次调整之后，存量气和增量气之间仍然有一定的价差。近期国际原油价格大幅下跌，按照天然气价格与可替代能源价格挂钩机制，增量气价格存在下调预期，增量气和存量气价格并轨有望提前实现。

各省（区、市）天然气最高门站价格表（元/千立方米，含税）

不同公司燃气销售量中存量和增量占比有所差异，因此2015年天然气门站价格调整对不同公司的影响有所差异。近年来居民用气门站价相对稳定，我们只分析非居民用天然气价格调整对公司成本收益带来的影响。

由于两广地区已在天然气价改试点中实现了存量气与增量气的价格并轨，其天然气门站价格也将根据“市场净回值”定价公式进行确定。因此深圳燃气的非居民用气门站价在原油价格下跌的背景下存在下调预期。从其他上市公司天然气供应结构来看，2013年存量气和增量气比重一般在9:1到6:4不等，因此新的价格调整将使得这些公司的天然气门站价略微上调。

燃气行业上市公司存增量气占比情况

从销售终端来看，长期以来我国对居民用气实行低价政策，一方面，由于居民气价明显低于工商业等其他用户价格，交叉补贴现象严重，导致用气量越大的用户，享受的补贴越多，没有体现公平负担的原则；另一方面，造成部分居民用户过度消费天然气，特别是加大了冬季用气高峰时调峰保供的压力。2014年3月份，发改委发布《关于建立健全居民生活用气阶梯价格制度的指导意见》，居民生活用气阶梯价格加快推进。我们认为，在引导居民合理用气、节约用气的思路下，居民用气平均价格水平仍存在进一步上调预期。目前，包括居民用气、工商业用气在内的终端燃气价格尚未建立联动机制，在门站价快速市场化的背景下，终端价格对原油价格敏感性要大大弱于门站价，城市燃气分销商有望在此轮油价下跌中获取更高收益。

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