火电盈利已过高点，地方电网存在变数，唯水电稳定增长

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-06-27 15:14:14】【打印】【关闭】

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火电：由于需求与供给的不匹配，我国发电厂平均利用小时同比下降。然而水电、风电、光伏等其他清洁能源受到国家政策支持，利用小时拥有一定保障，火电企业承受了大部分压力；此外，国家发改委2015年两次下调燃煤发电上网电价，进一步压缩火电的营业收入；进入2016年以后，国内动力煤价格企稳，火电逐步丧失成本优势。年初国家发改委与能源局提出缓核缓建火电机组，然由于惯性火电装机短时间仍将持续增长，火电利用小时压力依旧较大。

地方电网：电网企业营收受到社会用电需求的影响，在当前用电需求疲软，销售电价逐步调低的现状下，电网企业营业收入难免受到冲击。然而由于多数地方电网企业拥有自己的水电站，或网内有大量小水电并网，在目前全国受厄尔尼诺现象影响来水偏丰的情况下，电网企业购电成本有望得到改善，利好业绩增长。因此电网板块业绩走势较为复杂，业绩增长变数较多。

水电：由于“十二五”期间电站集中投产、政策支撑消纳、电价偏低以及厄尔尼诺现象的持续致使板块业绩稳中带升，估值偏低而股息率较高致板块安全边际较高。此后，2015年电力需求疲软、大气污染受到持续关注，使国家加强对清洁能源消纳的重视，不断出台政策以加强清洁能源消纳。水电电价为全电源种类中为最低，“十二五”期间一直处于上升通道，未来保守估计会偏向稳定，也拥有一定的上升空间。成本方面，6次央行降息及再投资工程的减少为水电企业提供贷款置换和提前还贷的空间，水电企业财务费用进入下降通道，利好水电板块业绩持续加强。

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