价格:原奶和大宗奶粉价格8月份见底后开始反弹,预计未来1-2年将反弹80%
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由于全球原料奶市场供过于求,原奶和大宗奶粉价格均自2Q14开始出现下滑,此过程一直持续到2015上半年末,7-8月主要国家原奶和大宗奶粉价格相继见底,并逐渐企稳:
1)原奶价格方面,IFCN全球原料奶价格在今年上半年延续了下跌趋势,价格在7月份跌到年内低点23美元/100kg,之后连续三个月上涨,到10月价格涨到28.8美元/100kg,同比下降17.71%,环比上升5.11%;各主要乳制品出口国原奶价格在同比和环比方面在15年也均出现了较大程度的下滑,但从近期的数据来看,各国原奶价格在8月前后相继见底,出现企稳之势。
IFCN全球原奶价格走势图(单位:美元/100kg)

主要国家奶价相继见底(单位:元/kg)

2)大宗奶粉贸易价格方面,目前恒天然全脂奶粉价格从8月的最低价1590美元/吨反弹至15年12月1日的2260美元/吨,增幅达42%,价格出现回升迹象。我们认为价格的反弹是对于新西兰在产奶旺季原奶产量下降的反应,预计随着产奶量增长回到正常水平,恒天然奶粉拍卖价
格能够逐步企稳。
目前恒天然奶粉拍卖价较8月低点已反弹42%(单位:美元/吨)

全球原奶供求关系已经经历了一年时间的自我调整,第一大出口国新西兰产奶量增速回到合理水平,加之中国高价奶粉库存在今年3季度以后逐渐消化完毕,我们预计1H16全球原奶供过于求的状态将得到有效缓解,原奶及奶粉价格下跌趋势将逐渐止步,并且有望出现反弹。
从历史经验看,前两轮周期性的反弹中,具有代表性的恒天然全脂奶粉拍卖价格的反弹持续时长超过一年,幅度都超过100%。在当前较为疲软的需求环境下,我们较为保守地保守估计此轮反弹的幅度在80%以上。
历史上恒天然全脂奶粉拍卖价反弹幅度较大,持续时间较长

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