黄酒消费虽然具有地域局限性，但龙头成长空间较大

来源：中为咨询www.zwzyzx.com 【日期：2016-08-10 17:14:06】【打印】【关闭】

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（1）龙头市占率将逐步提升

目前，整个黄酒行业总收入160亿元，前三大公司合计31亿元，CR3不足20%。但行业市占率来看，黄酒CR3在2012-2014年却是下滑的，主因是以下两个方面：①近几年料酒快速增长，带动低端黄酒增速加快；②一些新型黄酒的出现扩大了黄酒容量，比如景胜山河的产品。实际上，如果从传统直接饮用的黄酒来看，前三大市占率并未下降。

作为龙头企业，享有资金、品牌、运营等多方面的经验和资源，在消费升级的大背景下，市占率逐步提升是大的趋势。

黄酒行业CR3不足20%

2009年以来黄酒行业CR3

料酒龙头老恒和收入增速

调味品、发酵制品仍保持快速增长

（2）消费升级带动龙头市占率提升

此轮白酒中高端率先复苏，除了具有行业特征之外，很重要的一点是消费升级（终端需求转移到家庭大众消费，少饮酒、饮好酒逐步形成习惯和消费趋势），中高端酒价格下降，居民收入仍在逐步提升，购买同样品质的中高端酒占收入的比重大幅下降，中高端酒复苏劲头较为乐观。

2012-2015年中高端酒龙头增速低于行业增速，主因为中高端酒价格下降幅度较大，导致收入增速低于行业增速，在终端需求趋稳、渠道库存清理完毕和终端挺价的共同作用下，未来中高端酒的增速一定会高于行业整体增速。

黄酒本身就具备大众消费需求的特征，理应享受消费升级带来的龙头集中度提升。

中高端价格下降幅度较大导致收入增速低于行业整体

（3）黄酒消费量和产量增速并不低于白酒

消费地域性体现在消费人群和最终的消费量，白酒近四年销量增速基本维持在个位数，黄酒增速还要更快一些，当然这里也要考虑有料酒和新型黄酒的影响。我们认为即使在目前经济形势并不乐观和三公消费肃清的大背景下，直接饮用黄酒自然增长仍在5%以上，实际上并不低于白酒行业的整体增速。与白酒相比，以地域性消费局限性给予黄酒天花板，目前这个阶段并不太合适。

古越龙山、会稽山、金枫酒业2015年销量增速分别达到8%、-4%、14%，复苏劲头强劲，2016年一季度数据较为乐观。

2012年以来白酒行业销售个位数增长（折合65度）